请不要在外汇上“国进民退”

吃瓜群众看到外汇由财政管理就能解决货币超发问题，纷纷高潮了，觉得这么一搞，房价都能搞下来，真是为小老百姓谋福利呀。

才怪！真要让财政管理外汇，还拿出去投资，会造成外汇上新一轮的“国进民退”。

【货币超发真的是M0占款导致的吗？】

反对央行管外汇的一大理由就是外汇占款绑架基础货币，30万亿流通中现金（M0）当中，有20多万亿是外汇占款。

然而M0的增长效果其实不如银行开闸放水造成的大水漫灌效果大。货币超发的板子应该打在广义货币（M2）身上。根据央行发布的2016年度金融机构贷款投向统计报告，全年新增人民币贷款12.65万亿元，其中，个人购房贷款增加4.96万亿元，占比39.21%。在四大行，2016年新增贷款六成以上是房贷。

所以货币超发，与其怪罪外汇绑架基础货币，不如怪罪中国人民汹涌的买房热情吧。

有人说了，财政管外汇，哪怕超发的M2减少不了，起码减少外汇占款的M0，可以少发点货币吧？

这也是有问题的，因为要财政管外汇，不是财政凭空就把外汇拿走了，而是要发国债给银行，才能拿走等量的外汇。

这样发债的话，原本要降的杠杆还能降得下去么？再说发国债和那些新增贷款区别也不大，都是继续超发货币投入市场，银行信贷增加会推高M2，财政发国债就不推高M2了？外汇占款就在那，从这边移到那边，并没有改变其本质。

【拿外汇出去投资，收益率真的有5%？】

还有言论认为，财政管理外汇可以把外汇拿出去做投资，获得高回报，为国赚钱。“财政管外汇储备，是自己发国债拿来的钱，就可以给中投进行投资，这种投资不讲15%回报，不讲10%回报，就最起码的5%回报，一年就会有上万亿的收入。”

把外汇交给中投投资，每年5%的回报，靠谱么？

我们看看去年中投的成绩，截至2016年年底，中投公司总资产已超过8135亿美元，境外投资净收益率按美元计算为6.22%，确实超过了5%。

但是中投的总资产只有8135亿美元，比起31092亿美元的外汇储备，还是个小数目。使用8135亿美元做到6.22%的净收益率，要是使用31092亿美元，还能有这么高的净收益率么？好投资标的不会那么多，也犯不上为每年5%的回报率就冒险动用这么多外汇。而且如果对外投资亏本了，这账又该怎么算呢？中投这些年的累计年化净收益率为4.76％，可是有些年份确实存在亏损啊。

【变相“国进民退”？怎么投资才合算？】

最近为了防止外汇流出，外管局可费了很多劲，连“境内发卡金融机构要向外汇局报送境内银行卡在境外发生的提现和单笔1000元人民币以上的消费交易信息”这种招数都使上了。

为什么呢？还不是在辛辛苦苦保持人民币币值稳定。国家外汇储备自2014年最高点的39688.25亿美元跌到了今年初最低的29982.04亿美元。对这么大的外汇弹性，财政要是把外汇都拿去投资，又该怎么应对呢？

这倒好，外汇要是被拿去做投资，流出去之后只留给央行国债，这不是只许中投对外投资，不许民企海外并购么？曹德旺去美国投资，媒体就喊“不要让曹德旺跑了”，换成中投待遇怎么就不一样呢？

其实有些投资，不用动用外汇，用人民币就能做到，没必要大费周章去要外汇来做。比如：

1.现在比较容易做到的，给民营企业投资。民营企业现在融资困难得很，2014年到2016年，每年民营企业银行贷款加权平均利率都比国有企业高25%-30%。比如2016年国有企业的银行贷款加权平均利率只有5.26%，而民营企业则为6.79%。如果国家主权基金能够给民企提供贷款之外的融资渠道，或是帮助其降低贷款成本，也有助于资金流入实体经济，而不是贷款全让房贷给占了。

2.以后要努力做到的，就是以人民币做国际货币拿出去投资。要做到人民币和美元一样全世界都认，还有很长的路要走，不过停止常态化干预，实现汇率自由化是首先要做的。在外汇和人民币汇率问题上，少一些“国进民退”，尊重经济规律，事情才会好办一些。